VALOR INTRÍNSECO DE UMA AÇÃO

“Valor intrínseco” é um conceito filosófico, em que o valor de um objeto ou esforço é derivado
em si mesmo – ou, em termos leigos, independentemente de outros fatores externos. As ações
de uma empresa também são capazes de manter um valor intrínseco, fora do que é percebido
como preço de mercado, e são frequentemente apontadas como um aspecto importante a ser
considerado pelos investidores de valor ao escolher uma empresa para investir.

Alguns compradores podem simplesmente ter um “pressentimento” sobre o preço de uma
ação, levando em consideração seus fundamentos corporativos. Outros podem basear sua
compra no que por trás do estoque (“todo mundo está falando positivamente sobre isso; deve
ser bom!”)

No entanto, onvido-o a olhar para uma outra maneira de descobrir o valor intrínseco de uma
ação, que reduz a percepção subjetiva do valor de uma ação, analisando seus fundamentos e
determinando o valor de uma ação em si (em outras palavras, como ela gera caixa).
Por uma questão de brevidade, vamos excluir o valor intrínseco como se aplica às opções de
compra e venda.

DDM – Modelo de Desconto de Dividendos
Ao descobrir o valor intrínseco de uma ação, o dinheiro é rei.
Muitos modelos calculam o valor fundamental de um fator de segurança em variáveis
amplamente relacionadas ao caixa: dividendos e fluxos de caixa futuros, bem como utilizam o
valor do dinheiro no tempo. Um modelo usado popularmente para encontrar o valor
intrínseco de uma empresa é o modelo de desconto de dividendos. O DDM básico é:

Onde:
Div = Dividendos esperados em um período
r = taxa de retorno exigida
Uma variedade desse modelo é o Modelo de Crescimento de Gordon, que assume que a
empresa em consideração está em um estado estável – isto é, com dividendos crescentes em
perpetuidade. É expresso como o seguinte:

Onde:
P = Valor atual do estoque
D1 = dividendos esperados de um ano a partir do presente
R = Taxa de retorno exigida para investidores em ações
G = Taxa de crescimento anual em dividendos na perpetuidade

Como o nome indica, ele representa os dividendos que uma empresa paga aos acionistas que
refletem na capacidade da empresa de gerar fluxos de caixa. Existem várias variações deste
modelo, cada uma das quais fator em diferentes variáveis, dependendo de quais suposições
você deseja incluir. Apesar de suas premissas muito básicas e otimistas, o modelo de Gordon
tem seus méritos quando aplicado à análise de empresas blue-chip e a índices amplos.

RIM – Modelo de Renda Residual (Residual Income Model)
Outro método de calcular esse valor é o modelo de renda residual, que expressa em sua forma
mais simples é:

BV0 = Valor contábil atual do patrimônio líquido da empresa
RIt = Renda residual de uma empresa no período de tempo t
r = custo de capital

Se você ficar com seus olhos brilhando ao olhar para essa fórmula, não se preocupe, não
vamos entrar em mais detalhes. O que é importante considerar, porém, é como esse método
de avaliação deriva o valor da ação com base na diferença entre o lucro por ação e o valor
contábil por ação (nesse caso, a renda residual do título), para chegar a um valor intrínseco.
Essencialmente, o modelo procura encontrar o valor intrínseco da ação adicionando seu valor
contábil corrente por ação com sua renda residual descontada (que pode tanto diminuir o
valor contábil quanto aumentá-lo).

DCF -Fluxo de caixa descontado (Discounted Cash Flow)
Finalmente, o método de avaliação mais comum usado para encontrar o valor fundamental de
uma ação é a análise do fluxo de caixa descontado (DCF). Em sua forma mais simples, ele se
assemelha ao DDM:

Onde:
CFn = Fluxo de caixa no período n.
d = taxa de desconto, custo médio ponderado de capital (WACC)

Você pode usar o método DCF Analysis para determinar um valor justo para uma ação com
base nos fluxos de caixa futuros projetados. Ao contrário dos dois modelos anteriores, a
análise do DCF procura fluxos de caixa livres – isto é, fluxo de caixa onde o lucro líquido é
adicionado com amortização / depreciação e subtrai as mudanças no capital de giro e gastos
de capital.

Ele também utiliza o WACC como uma variável de desconto para contabilizar o valor do
dinheiro no tempo.

Por que o valor intrínseco é importante para um investidor?
Nos modelos listados acima, os analistas empregam esses métodos para ver se o valor
intrínseco de um título é maior ou menor do que seu preço atual de mercado, o que permite
categorizá-lo como “supervalorizado” ou “subvalorizado”.

Normalmente, ao calcular o valor intrínseco de uma ação, os investidores podem determinar
uma margem de segurança apropriada, em que o preço de mercado está abaixo do valor
intrínseco estimado. Ao deixar uma ‘almofada’ entre o preço de mercado mais baixo e o preço
que você acredita que vale a pena, você limita a quantidade de desvantagem que você
incorreria se a ação acabasse valendo menos do que a sua estimativa.

Por exemplo, suponha que em um ano você encontre uma empresa que acredita ter
fundamentos sólidos e excelentes oportunidades de fluxo de caixa. Naquele ano, ele negocia
US$ 10 por ação e, depois de descobrir seu DCF, você percebe que seu valor intrínseco está
mais próximo de US$ 15 por ação: uma barganha de US $ 5. Supondo que você tenha uma
margem de segurança de cerca de 35%, você compraria essa ação no valor de US$ 10. Se o seu
valor intrínseco cair US $ 3 um ano mais tarde, você ainda estará economizando pelo menos
US$ 2 do seu valor inicial do DCF e terá amplo espaço para vender se o preço da ação cair com
ele.

Para um iniciante conhecer os mercados, o valor intrínseco é um conceito vital a ser lembrado
ao pesquisar empresas e encontrar pechinchas que se ajustem aos objetivos de investimento.
Embora não seja um indicador perfeito do sucesso de uma empresa, a aplicação de modelos
que se concentram nos fundamentos fornece uma perspectiva sensata sobre o preço de suas
ações.

Todo modelo de avaliação já desenvolvido por um economista ou acadêmico financeiro está
sujeito ao risco e à volatilidade que existe no mercado, bem como à irracionalidade dos
investidores. Embora o cálculo do valor intrínseco possa não ser uma forma garantida de
mitigar todas as perdas do seu portfólio, ele fornece uma indicação mais clara da saúde
financeira de uma empresa, o que é vital ao escolher os estoques que você pretende manter a
longo prazo. Além disso, a escolha de ações com preços de mercado abaixo de seu valor
intrínseco também pode ajudar a economizar dinheiro ao criar um portfólio.

Embora uma ação possa estar subindo de preço em um período, se ela parecer
supervalorizada, pode ser melhor esperar até que o mercado a reduza abaixo de seu valor
intrínseco para realizar uma barganha. Isso não apenas evita perdas mais profundas, mas
também permite espaço para alocar dinheiro em outros veículos de investimento mais
seguros, como bônus e títulos do Tesouro.